一篇关于体育产业的深度解析

发布时间:2017-06-05 16:04:26 来源:摩尔金融

　　近期市场热点多数是借消息发挥的一日游行情，比方5G、充电桩、养老等等题材，没有任何操作性可言。相较之下，布局更为稳妥。我们应该提前潜伏热点，比如体育板块可能会有短线爆发。

　　基本面上，今年可以称得上是一个体育大年，从欧洲杯到里约奥运会中间贯穿着各种体育项目的大奖赛，比如：温网、女排等比赛跨越了整个盛夏。

　　根据历届奥运会之年的经验，在奥运会开幕之前，体育板块一般会有一波炒作行情。

　　近期，国家体育总局正式印发《体育产业发展“十三五”规划》，体育产业蓬勃待发。

　　面对近期体育行业利好不断，资本市场中相关公司股价也跃跃欲试。

　　欧足联公布预计财务数据，本届欧洲杯总收入19.3亿欧元，较上届欧洲杯增加34%；盈利8.3亿欧元，增加39.80%。考虑到四年一届饿办赛周期，平均每年近10%的增长率远超欧元区GDP增速。

　　在下游市场方面，欧洲杯收视热情高涨，CCTV5共转播45场比赛，单场平均收视率0.96%，不重复收视人数超过4亿，央视网流量上升100%以上，对相关电商购买量、餐饮和竞彩拉动作用明显；同时，海信斥巨资获得欧洲杯首位中国顶级赞助商资格取得不俗效果，知名度和销售额均大幅攀升。

　　7月13日国家体育总局正式印发《体育产业发展“十三五”规划》，对体育产业的规模、结构和重点行业等做了进一步具体的部署，规划内容基本符合之前的草案预期。规划要求到2020年，中国体育产业总规模超过3万亿，从业人员超过600万，占GDP比重达到1.0%；调整产业结构，体育服务业占比超过30%；体育消费额占人均居民可支配收入比例超过2.5%。

　　本文 (摩尔撰稿人@曹屎儿撰写)简述体育板块的未来发展、驱动因素以及A股存在的投资布局机会。

　　一、体育产业增长可期

　　中国体育产业尚处于启动期，未来成长可期。我国体育产业的发展伴随着体制变革，社会化、专业化、法制化的完善，也是规模化、资本化的提升，近年来政策重视，利好事件不断，也推动了行业的持续发展。

　　国际经验显示，当人均GDP超过8000美元时，体育健身将成为国民经济的支柱型产业，我国今年人均GDP将超过8000美元。从空间来看，我国体育产业总产值占GDP的比重与全球平均水平差距较大。据测算2013年全球平均体育产业年增加值占GDP的比例为2.1%，我国仅0.7%。根据政策预期，2025年中国体育产业总规模将达到5万亿，未来年复合增速在两位数。

　　1.1纵向时间分析

　　2015年，我国体育总产值1.8万亿元，产业增加值占当年GDP比为0.7%，近几年稳步增长。

　　从图中看出，体育行业的增速一直较高，近年来有加速趋势，反映了国家政策和收入双重推动下的黄金增长期。这种行业就是可以中长线关注的好行业，未来增长虽然不是爆发式的，但是是确定性的。

　　1.2横向国际间比较分析

　　国际经验显示，当人均GDP超过8000美元时，体育健身将成为国民经济的支柱型产业，2015年我国人均GDP达到7500美元，预计未来几年体育消费将迎来爆发。

　　我国体育产业总产值占GDP的比重与全球平均水平差距较大。2013年，我国体育产业增加值为3575亿元，在GDP中的占比仅为0.63%，当年美国体育产业总产值占当年GDP比重2.9%。据测算2013年全球平均体育产业年增加值占GDP的比例为2.1%。

　　目前，我国体育行业已经进入快速发展期，我们认为我国体育产业增加值占GDP比重会逐步提升，相比美国以及日韩，我国提升空间大。

　　从图中可以明显看出，国内体育行业除了有一个行业增速外，由于占GDP比重下，根据其他国家经营，还有一个抢夺其他行业增速的空间。

　　2025年中国体育产业总规模将达到5万亿，未来年复合增速在20%。2014年11月，国务院颁布《关于加快发展体育产业、促进体育消费的若干意见》（46 号文），提出2025年目标，中国体育产业总规模将达到5万亿。而14年我国体育产业总规模在7000亿，按照此目标，未来行业年复合增速在20%。

　　中国体育产业结构有待优化，赛事服务等核心产业提升空间大。我国体育产业结构发展不均衡，赛事服务等核心产业的市场化程度过低，仅占体育总产值的21%，体育用品占比过高，高达79%，相比美国体育产业结构，体育用品占比42%，体育服务等占比高达58%。

　　二、体育产业发展的推动力因素

　　2.1 人均收入推动

　　随着人均GDP的上升，当收入大幅覆盖掉必需品成本时，用在体育方面的消费会大幅攀升，这是一个非线性的关系，表现在体育行业中，就是当收入达到某个水平时，体育行业的增速会有一个质的飞越，迎来黄金增长期。

　　2.2 政策推动

　　近期体育行业的利好政策不断，从纲领性的指导政策到细分领域政策以及地方政策，都在推动着行业的发展，体育已经成为了举国瞩目的行业。

　　2014年10月20日，《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，进一步细化政策实施方向，明确提出了力争到2025年，体育产业总规模超过5万亿元，成为推动经济社会持续发展的重要力量。

　　2015年8月17日，体育总局召开足球改革发展工作会议，并正式公布《中国足球协会调整改革方案》。根据方案，中国足协将与体育总局脱钩，依法独立运行。

　　2016年4月，《中国足球中长期发展规划（2016-2050 年）》出台，规划近期至 2020 年，中期至2030 年，远期展望至2050 年，并将足球作为国民经济的重要产业。

　　2016年5月5日，国家体育总局发布《体育发展“十三五”规划》，提出对2016-2020年中国体育产业具体的发展目标、规划和措施，到2020年，经常参加锻炼的人数达到4.35亿，人均体育场地面积达到1.8平方米等，2020 年，全国体育产业总规模超过3 万亿元，并以筹办2022年北京冬奥会为契机，推动冬季运动发展。

　　2.3 资本推动

　　2015年，体育行业整体获投金额超65亿，是2014年2.7倍，比2013年翻了164倍。其中不乏各大巨头的巨额投资：

　　三、投资机会

　　体育产业链涵盖范围较广，包括赛事运营、场馆运营、体育媒体、体育营销、体育经纪、体育培训、体育用品和体育彩票等，其中赛事运营是核心。目前在国内产业中占比最大的是体育用品，但上升空间有限，从未来发展前景的角度，赛事运营、场馆运营、体育营销和体育彩票几个细分子行业有更大的上升空间。

　　近年来，政策引导体育场馆进行市场化运作。体育媒体和体育营销是体育产业链的重要变现环节，在英超的收入结构中，46%收入来自转播权，30%来自商业赞助，门票及衍生品销售收入仅占24%。而我国转播收入占比低，参照国外提升空间大。体育彩票方面，中国彩票业销售快速增长，互联网售彩重启预期强。

　　虽然体育的几个细分子行业成长空间都巨大，但从确定性来看，无疑彩票空间是最大的。

　　影响彩票销售的最直接因素之一是国家经济状况，目前我国彩票销售额占GDP 比例已经略微超过世界平均水平。根据世界彩票年鉴的统计数据1995-2009年的15年间全球彩票销售额占GDP比重为0.38%-0.47%。中国2010 年-2012年的彩票销售额占GDP 比重分别为0.41%、0.47%和0.50%，已经达到世界平均水平。

　　这和国人好赌的性格有关，更愿意去博取不确定性，和股票市场的情况是一样的，这也促使行业的空间相较其他空间更大。

　　同时互联网彩票相当于电商，原本家电行业增长趋缓，电商的大力发展又让家电行业走上了几年黄金增长期，根本原因在于电商的便利性极大的增加了消费换购需求，将行业需求直接拉至天花板，而互联网彩票对于传统彩票行业来说，必将是一个取代和推动的角色。

　　近年来互联网彩票销售额一直保持高速增长。随着监管部门对无纸化彩票销售政策的明朗化，互联网彩票销售占彩票销售总额的比例将快速提升。互联网企业拥有的海量客户群也将拉动中国彩票行业进入发展的高速通道。

　　在2016年全国体育彩票工作会议上体育总局高层表示，总局中心将积极推进互联网销售试点准备工作，进一步完善各项管理制度与工作流程。而体育彩票“十三五”规划已获财政部通过，体育“十三五”规划明确提出体育彩票创新步伐加快，推进发行以中国足球职业联赛为竞猜对象的足球彩票，预计未来体育与彩票将有更广阔的市场空间。

　　对于选股的角度上，需要选择互联网彩票占主营比例较大，同时具有卡位优势的个股。

　　天音控股(000829)

　　正在形成“移动互联+彩票”双主业格局。近期公司进军互联网彩票业务步伐明显加快。2015年11月天音通过控股子公司天音通信收购掌信彩通100%股权，掌信彩通是业内唯一的福彩体彩双准入公司，目前彩票领域的业务主要集中在彩票设备销售，在福彩领域市场份额近40%，公司今年还在不断拓展体彩市场的份额，是彩票设备销售行业中的领军企业。

　　2016年6月公司拟投资成立子公司深圳天联彩投资有限公司，天联彩将成为公司重要的彩票产业投资平台，未来将积极挖掘彩票产业链的投资机会，实现公司在彩票行业的全面布局。后市互联网彩票销售一旦放开，公司将显著受益。

　　相关概念中活跃的个股还有：人民网、高鸿股份、鸿博股份、安妮股份；

　　其次关注当前国内占比较小，而成熟体育行业占比较大的赛事运营。

　　赛事是体育产业的核心内容，优质赛事IP是永不完结的超级影视剧，是目前资本关注最为密切的细分领域。对比影视剧，体育赛事IP具有更强的持续性、稳定性和衍生能力。

　　一方面，作为直接面向受众的环节，优质赛事IP极度稀缺，成为资本争夺的主战场，另一方面，专业化的赛事运营机构对赛事IP进行持续的培育、开发与改进，推动赛事IP价值持续提升。

　　2014 年全球体育赛事产业的市场规模为 800 亿美元，预计 2017 年将增长到 900 亿美元以上。全球赛事市场规模不断壮大，体育转播权的价值呈跳跃式增长。赛事转播需求量大。艾媒咨询的数据显示，2015年我国网民对赛事观看有较大的需求，其中观看电视、网络、现场赛事的占比分别为60.0%、48.3%和46.7%。

　　赛事转播主要分为三大部分：赛事节目制作、转播权的购买和媒体播出。随着体育赛事规模扩张，观众对于赛事转播需求不断提升，体育赛事转播的市场空间也随之扩大，这对于处于产业链上游的节目制作而言是一个发展的好机会。体育资本处于对赛事IP跑马圈地的中后期，资本的投入尚未产生显著的收益，未来随着存量赛事IP资源竞争的趋缓，体育资本将着手对赛事IP资源进行培育、升级和改良，真正提升赛事水平、吸引赛事观众、获取超额收益。

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